央行连续三日实施净投放

本报讯(记者 刘扬)为对冲税期、政府债券发行缴款等因素的影响，央行连续三日实施净投放。

7月15日，央行重启公开市场操作，在等额续做当日到期的1885亿元MLF基础上，对中小银行开展增量操作，操作量总计2000亿元，实现小额净投放。7月16日，央行重启了公开市场逆回购操作，开展了1600亿元7天期逆回购操作，全部实现净投放。7月17日，央行再通过逆回购操作净投放1000亿元。

“7月财政存款将回笼流动性约7000亿元，缴税影响约12200亿元，缴准环比减少723亿元，M0增加200亿元，商业银行库存现金减少160亿元。整体来看，7月作为公共财政净收入月份，财政存款较6月大幅增加，抵消缴税缴准的正面影响，整体利空流动性。”东北证券固定收益分析师刘辰涵昨日认为。

实际上，随着交税压力的来临，资金价格已经较月初明显抬升，目前资金价格已经与上月末相当。昨日，Shibor利率普遍上行，不过上行幅度较为有限，隔夜品种下行1.4个基点报2.711%，7天期上行1个基点报2.734%，14天期上行1.4个基点报2.894%。此外，银行间质押隔夜利率亦小幅下跌7个基点，而最具有代表性的7天期质押回购利率加权价报2.7707%已经明显上涨。

刘辰涵表示，7月财政存款和M0都对流动性不利。从缴准来看，7月由于对部分中小银行执行较低存款准备金率，可以少缴资金，故缴准冲击实际反而可能还要退一部分准备金。此外，从季节性角度来看，7月由于跨季已过资金面一般好转，但今年6月资金面已然非常宽松，央行的操作也是长钱续作，短钱回笼，税期净投放，预计月末回笼。

“从央行态度看，央行操作应是在7月适当做公开市场操作对冲税期，当包商银行托管冲击缓和后，过低资金面也不是央行所倾向的。”刘辰涵进一步判断。

东吴证券固定收益首席分析师李勇则认为，鉴于经济下行压力较大、流动性分层加剧、呵护同业市场、对冲MLF以及化解税期大月压力等因素考虑，判断央行货币政策仍将保持相对宽松，7月有可能进行降准置换+TMLF的组合操作。

“第一，组合操作可以为不同层级的银行机构分别注入流动性，缓解流动性分层现象的加剧。第二，组合操作都是为了助力小微、民企，有助于供给侧改革降成本目标的实现。第三、如果TMLF进一步降低利率、同时降准置换用准备金置换掉MLF，可以起到降低银行负债端成本的效果，这也与金融供给侧改革的目标相一致。”李勇分析认为，“包商”事件之后，同业市场受到冲击，虽然这一事件已经暂告一段落，但我们预期央行仍将释放流动性对同业市场进行呵护，以助力实现央行下半年呵护民企、小微以及实现利率并轨的主要目的。