八大券商纵论银行股下半年投资：行业分化加速迎来差异化选股时代

银行板块在今年上半年不算是一个表现突出的板块。数据显示，截至6月底，银行板块涨幅仅20%，落后于同期沪深300指数27%的涨幅。究其原因，主要源于一季度市场整体情绪回暖下银行板块相较于其他板块略显滞涨，4月份之后，随着市场整体表现转弱，对经济的担忧重现，银行板块防御性功能显现，板块估值有所回升。6月银行板块整体上涨3.5%，涨幅在所有行业板块中排第六。展望今年下半年，大众证券报记者发现，券商机构对于银行股的看法有所分歧，申万宏源、海通证券、中银国际等券商表示 “长期看好”的同时，平安证券、信达证券等则给出了“中性”的投资评级，不过券商普遍认为未来银行之间的分化将加剧，差异化选股时代已经到来。

分化进一步加速

“未来银行经营之间还会进一步分化。如果不作出改变，部分银行可能不排除丧失融资功能。”国泰君安银行业首席分析师邱冠华在7月策略中的言论绝非危言耸听。事实上，2017年以来，以招商银行、宁波银行为代表的部分优秀银行股已经脱颖而出，而其他有的银行股因为基本面乏善可陈，长期位于1倍PB水位线以下。

这一点此前披露的上市银行一季报数据也可以从侧面给予佐证。25家上市银行今年的一季报数据显示，归属母公司股东的净利润同比增幅最高达20.96%，而最低的只有1.21%。其中，工农中建交五大行的这一数据全部位于5%以下。

“外部因素正在积极向好变化，银行投资的核心主线依然落脚到核心基本面。”申万宏源银行业分析师马鲲鹏同样预计各银行间分化继续加大，他认为在“资产紧-负债松”的格局下，市场负债占比较高、资产端经营能力强且合规性高的优秀中小银行将更为受益。

“金融供给侧改革的推进将成为下一阶段银行业发展的重要政策主线。”中银国际证券银行团队首席分析师励雅敏指出，对于银行而言，未来比拼的不再是绝对规模的大小，而是发展质量的高低。在金融供改倒逼下，各家银行转型脚步将会进一步提速，相比于原先重规模的粗放式扩张，各家银行的关注重心将更多转向盈利质量的提升。“在此方面，先天具有资源禀赋优势的大行与深耕多年的招行相对优势依然明显，而平安、光大等股份行追逐的脚步也在加快。”

业绩增速或继续承压

“2019年下半年营收增速将显著低于一季度，净利润可能略低于一季度。”信达证券金融业分析师王小军基于对规模和净息差的判断，预计上市银行2019全年净利润增速或为5%，略低于今年一季度的6.3%。

王小军认为一方面，生息资产率存在下行压力，将影响到下半年银行业的净息差水平或将小幅下降;另一方面，在商业银行风险偏好较低以及受资本充足率、MPA等监管指标的约束下，下半年银行资产负债增速较一季度将小幅下降。“宏观经济下行压力仍在、贸易战前景不明朗、包商银行事件影响尚未消除、资产质量面临进一步的下行压力，诸多因素都将在一定程度上继续制约银行股的表现。”基于对银行股业绩和估值的综合判断，他表示维持银行业“中性”的投资评级。

平安证券分析师刘志平的观点与其不谋而合。他同样指出，2019年下半年宏观经济仍存下行压力，以及贸易争端走势尚不明朗，在国内逆周期调控、宽松的货政环境，以及金融供给侧改革和利率并轨的中长期监管思路下，银行经营业绩增速承压，因此维持行业“中性”评级。

不过，记者也注意到，海通证券分析师孙婷则比较乐观，她给予了银行板块“优于大市”的投资评级，认为随着稳增长政策的推进，信用扩张已企稳，银行板块将重回基本面驱动。至于向上的空间，她进一步指出，“其一，不取决于经济增速的高度，而取决于经济触底的方式;其二，若在地产、基建未大幅放松前提下出现经济触底，说明中国经济开始摆脱对地产、基建的依赖，银行利润所蕴含风险下降，长期估值中枢提升。”

优质中小银行或脱颖而出

记者统计券商出具的下半年银行业投资策略报告发现，包括中银国际励雅敏、申万宏源马鲲鹏、海通证券孙婷在内的多位券商分析师认为未来拥有核心竞争力的优质中小银行将脱颖而出，在基本面和估值上有望取得长期优势。

“2019年我们更多观察到股份行及部分规模较大的区域性银行等主流中小银行的资产负债表在经历了过去两年去杠杆的阵痛后逐步修复转好。”基于此，励雅敏表示推荐以平安银行为代表的受益监管压力缓释、基本面迎来改善的股份行以及长期基本面稳健的优质个股(招商银行、宁波银行)。

记者注意到，招商银行和宁波银行进入了申万宏源、国泰君安、中银国际、平安证券、万联证券等多家券商的推荐股票池。邱冠华在推荐报告中明确表示，结合 “公司治理-管理团队-经营特色-估值水平”四维度，平安银行、兴业银行、南京银行、邮储银行(H股)、招商银行、宁波银行和建设银行属于未来好银行的好股票。

广发证券分析师倪军则指出随着6月底财政投放季节性高点，股市流动性边际好转有望，可以博弈市场关注度高的银行。但进入8月份后，中期报告逐渐披露，预计市场回归基本面逻辑，建议切换配置国有大行和优质细分龙头银行。

记者 赵琦薇