7月MLF延续“缩量平价”续作 LPR报价单独下调可能性上升

本报讯（记者 刘扬）7月15日，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展了1290亿元逆回购操作。此外，开展1000亿元中期借贷便利（MLF）操作，充分满足金融机构需求。7天逆回购和1年期MLF利率分别维持1.8%和2.5%不变。因本月有1030亿元1年期MLF到期，7月MLF延续“缩量平价”续作。

“本周面临税期，16日至17日为税期缴款，由于7月是缴税大月，资金面或有波动。为此，央行进行1290亿元逆回购操作，通过短端资金注入流动性。后续如果资金面波动过大，央行也可能开展临时逆回购操作平抑资金波动，预计波动幅度将小于往年同期。”民生银行首席经济学家温彬15日分析认为。

此外，温彬表示，央行开始聚焦于管好短端利率，如7天逆回购利率，中期利率推动主要由市场决定。通过逐步淡化MLF利率的政策色彩，进而理顺各项货币政策工具由短及长的利率传导机制，成为下阶段健全利率市场化调控机制的重要方向。“考虑到现阶段MLF‘量多价高’，要淡化其政策利率地位，首先需要把MLF的量降下来。过去央行通过MLF等来释放流动性，投放基础货币，未来可能主要通过降准或者央行购买国债来实现基础货币投放。”

根据Wind统计，MLF未来5个月的到期量显著增加，分别是4010亿元、5910亿元、7890亿元、1.45万亿元、1.45万亿元。

6月19日，中国人民银行行长在陆家嘴论坛上表示：“未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。”

值得关注的是，此前MLF操作利率的政策利率地位主要体现在其为LPR（贷款市场报价利率）报价的定价基础。LPR是由20家报价行每月根据其对最优质贷款客户的贷款利率，按市场化原则报价，经全国银行间同业拆借中心算术平均得出的报价利率，MLF利率对LPR定价有一定参考作用。淡化MLF作为中期政策利率的地位，后续LPR报价本身也不必然需要挂钩或参考MLF利率。

“7月LPR下调概率上升。”银河证券宏观经济分析师詹璐预判认为，“第一，目前LPR报价显著偏离实际最优惠客户利率，报价质量需要提升。第二，综合银行资金成本、风险溢价、供求关系等因素，目前LPR报价有调降空间。第三，当前实际利率偏高，需要进一步调降促进经济增长，调降的必要性上升。”