利好因素偏多 7月资金利率中枢或进一步下探

经过半年的考核后，公开市场重回净回笼。7月1日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。根据Wind数据，当日500亿元逆回购到期，因此单日净回笼480亿元。

由于是月初，银行间隔夜和7天回购利率大幅回落，均创逾两周以来低点，截至1日收盘，DR001加权平均利率下行17.87个基点，报1.7359%；DR007下行36.55个基点，报1.8009%。

6月资金面保持平稳运行。6月初，资金面较为宽松，随着央行回笼流动性叠加降息预期落空，资金利率趋于上行，6月下旬受税期、季末年中考核等因素影响，流动性明显收紧。值得一提的是，6月央行公开市场操作保持低量模式，6月初7天逆回购单日到期规模在千亿元以上，6月末，央行为保障跨月与跨季流动性，逆回购投放规模有所加大，央行当月逆回购净投放1360亿元，MLF缩量550亿元续作，综合考虑国库现金定存后，央行当月公开市场累计净回笼110亿元。

整体来看，6月各期限R利率（银行间的质押式回购加权平均利率）和DR利率（存款类机构的质押式回购加权平均利率）较5月均有上升，DR007和R007当月均值分别上行5.2个基点和11.6个基点至1.9%和2%。

从往年的季节性规律来看，7月往往都是下半年资金利率中枢低点。主要是7月作为季初月份，得益于季末财政支出释放的资金，同时作为下半年的信贷小月，信贷投放挤占的流动性相对较少。

今年跨季后资金面会转宽松么？“7月资金面，利好因素偏多。”华西证券宏观联席首席分析师肖金川分析认为，7月作为信贷小月，预计信贷投放占用资金偏少。在政府债供给难放量、信贷投放偏慢的情况下，资金缺口或不大，预计资金面维持均衡偏松的状态，DR007中枢在1.8%至1.9%之间。

申万宏源债券利率研究首席分析师金倩婧亦表示，7月流动性预计仍宽松，资金利率中枢或进一步下探。“7月作为季初月，资金利率的季节性规律同样较强，资金利率回落的概率较大，7月R007中枢预计略低于5月，中枢或在1.70%至1.80%。”记者 刘扬