券商中期投资策略： “红利”为盾 “新质生产力”为矛

上市公司2023年年报已在4月底收官，A股共有3884家宣告分红，分红率为39.16%，分红总额和分红比例均达到历史最高值。有券商认为，今年中期投资策略应以“红利”为盾、“新质生产力”为矛，稳定红利防御属性凸显，“新质生产力”是人类进入新社会发展阶段的先进生产力。从大市上来看，也有券商认为，2024年市场上涨趋势可能还没有完成，不过，第一波轮动式估值修复可能已达尾声。

天风证券：

中国权益资产成为避风港

中国权益资产成为全球资金避风港。中国股指估值处于历史低位，长周期仍有修复空间。内外资对中国权益资产短期共振。港股通累计净流入规模出现加速扩大态势，交易型外资回补也同样带动A股走强。

新“国九条”厘清资本市场发展的规则，对危害资本市场健全发展的风险加强监管。2023年下半年，资本市场暖风频吹，提出“活跃资本市场，提振投资者信心”，多项政策发布，市场情绪回暖。今年资本市场改革延续，2024年立法工作计划提及金融稳定法。资本市场制度改革频出，均为A股长牛奠定更扎实的基础。

新“国九条”中“市值管理”“提高二级市场投资回报率”从政策面上进一步催化高股息策略。在政策逻辑和市场逻辑共振之下，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。A股整体盈利增速相对承压，稳定红利防御属性凸显，新“国九条”下上市公司分红率有望提升，针对高股息板块，公募尚未大规模主动加仓，投资方向并不拥挤。而“新质生产力”是人类进入新社会发展阶段的先进生产力，科技行业各细分领域估值适中，盈利增速较快。“新质生产力”方向，公募持仓除电子外均相对低位。

国投证券：

市场风格预计重返大盘股

下半年市场风格预计重返大盘股，以高股息为代表的大盘成长定价格局正在逐渐形成，中小盘投资价值更多体现在基于AI和“新质生产力”的产业配置价值、并购重组的事件驱动价值与优质小盘成长股行情。

对于三季度大盘指数的研判，国投证券维持平衡市的判断。三季度，任何政策效果的评估需要落脚到短期通胀回升上来，要求能够达到两点：一是PPI环比持平;二是PPI同比回升，见到盈利底。而外部问题的核心是估值端，即在美联储降息预期下，全球资本是否会重返中国。目前来看，三季度在重要会议预期牵引之下，市场并没有大幅回调风险。

超配行业方面，可以关注商用车、船舶、家电、轮胎、光模块、工程机械、高股息(公用事业、能源、高分红消费和电力)、部分资源股(黄金)、科技股美股映射(TMT+智能驾驶+人形机器人)。

信达证券：

市场年度反转已经确立

2024年，市场上涨趋势可能还没有完成，不过，第一波轮动式估值修复可能已达尾声。市场的年度反转已经确立，背后主要有两个原因：一是房地产下滑对各行业盈利的负面影响逐渐达到尾声，2月5日，A股整体PB(平均市净率)达到2003年以来历史最低。二是新“国九条”政策有望改善股市的供需结构。从历史经验来看，“熊转牛”第一波上涨大多持续一个季度左右，以估值修复为主，此时大部分板块业绩并没有改善。但如果市场涨到第二个季度，则需要各大行业明确的盈利改善以及居民增量资金流入，目前这些因素还需要酝酿，当下有可能是第一波估值修复的尾声。

交易层面上，目前有三个特征：一是第一波估值修复所有板块通常都要轮涨一遍，现在已经轮动到较晚的房地产行业。二是近期私募和外资补仓比较快。三是经济在库存周期底部刚刚企稳，改善一般会比较慢，后续一个季度，基本面变化可能赶不上投资者预期的变化。

投资策略上，上游周期股这一次调整主要是短期强势股补跌，大概率1至2周内会结束。商品价格上行刚从黄金轮到工业金属，因此，信达证券判断周期股离顶点还有1至2年的时间。记者 张曌