今年A股有望走出“√”行情 投资关注“泛新能源”和“社融驱动”两个方向

上半年，A股市场走出“深V”走势，整体来看，主要指数仍为下跌。上证指数、深证成指、创业板指、科创50指数上半年分别下跌6.63%、13.2%、15.41%、20.92%。板块方面，煤炭指数鹤立鸡群，成为唯一录得上涨的申万一级行业指数，且累计涨幅高达31.38%。新能源指数则从4月27日大盘阶段性见底以来，大涨超过40%，带动整个市场趋势反转。

下半年，A股会否延续4月底以来的反弹行情?近期有所降温的新能源赛道股还值得投资吗?大消费板块持续性如何?7月中报陆续披露，投资者又该如何把握中报行情?针对投资者关心的问题，《大众证券报》记者特约专访了前海开源首席经济学家杨德龙和招商证券首席策略分析师张夏两位业内人士，为投资者解答。

下半年有望进一步向上拓展

记者：上半年A股先抑后扬，指数表现依旧不佳，上证指数、创业板指分别下跌了6.63%、15.41%。您预计下半年行情会如何演绎?创业板指是否会后起直追?市场投资风格将会发生哪些变化?

杨德龙：上半年A股市场走出“深V”走势，下半年有望进一步向上拓展空间，追逐对钩型“”路径。在一系列稳增长政策逐步落地之后，下半年经济会进一步回升。作为经济晴雨表的股市，往往是提前经济见底，并且从中期来反映经济的变化，如果下半年经济继续回升，A股市场的表现值得期待。

下半年随着央行保持宽松的货币政策，经济又出现回升，投资人信心越来越足，消费和新能源联袂发力，下半年指数可以再看高一线。新能源已经率先收复了年初的失地，很多个股创了新高，消费现在刚刚启动，下半年消费如果出现回升，这些白马股纷纷也会收复年初的失地。所以，今年指数年线收阳还是有希望的，特别是上证指数年线收阳的概率很高。

张夏：下半年，随着消费和投资需求的改善，我国经济将会逐渐从下行期走向复苏期。全球则从滞胀期逐渐进入衰退期，美债收益率见顶在望。在此背景下，下半年A股将会延续此前趋势，呈现震荡上行的走势，全年走出“√”的概率进一步提升。当前流动性十分充裕，对A股估值产生正面支撑，体现为流动性驱动的特征。后续随着稳增长政策进一步落地，基建和制造业的融资需求边际回暖，地产销量亦边际改善，新增社融增速有望震荡走高，体现为社融驱动的特征。

从过往看，大级别牛市结束后，随后的结构性行情开启时，由于缺乏持续的增量资金和“阻力位效应”的存在，此前大牛市中基金重仓的板块往往不再成为机构看重的板块，导致该板块在牛市结束的两年半左右结构性行情中往往排名倒数。而别的板块因为有了存量调整的增量资金，表现反而较好。过去两年占优的大盘成长风格将会逐渐让位中小、价值风格。

盈利逐季改善 挖掘超预期板块

记者：7月份，上市公司中报业绩开始披露。您预计上市公司整体业绩情况如何?有哪些行业将会有超预期的表现?投资者又该如何把握中报行情?

杨德龙：受疫情影响，很多上市公司中报可能会不太理想，但是这并不影响我们对未来投资机会的判断。因为下半年在疫情基本得到有效控制之后，经济会出现比较快速地复苏，特别是被压抑的消费需求可能会释放出来。

因此，我们要关注中报，但不能过度依靠中报来判断投资机会。实际上，很多企业业绩受疫情影响只是出现暂时的下滑，并不一定真实地反映企业的长期经营能力。下半年消费复苏，新能源继续保持高景气度，这两个方向在下半年可能还是会成为连涨板块。

张夏：下半年随着疫情后经济的修复、流动性的宽松以及稳增长发力的逐步推进，A股盈利预计开启新一轮上行周期，2022年全年A股盈利呈“V”型走势。中报预计是本轮业绩的底部。全A累计增速预计转负，非金融石油石化预计累计盈利增速-4.5%，增速较高的预计主要为上游资源品、医疗保健等板块。

中报业绩有望表现较好甚至超预期的板块，我们认为主要集中在以下方向：受益于价格维持高位、稳增长需求驱动的上游资源品(石油石化、煤炭、基础化工、钢铁、有色等);新能源基建领域(电力设备及新能源、机械)、疫情后消费复苏板块(食品饮料)、以及通信、国防军工、汽车部分细分领域。

行业配置沿着两个方向布局

记者：新能源是上半年当仁不让的最火赛道之一，不过，近期有降温的迹象，您如何看待新能源板块的后期机会?近日，随着防疫政策的调整，大消费板块有所复苏，您预计板块持续性如何?下半年A股投资，您推荐配置哪些行业板块?

杨德龙：在经济复苏、消费反弹的背景下，下半年新能源和消费会联袂上涨，远远跑赢其他板块。新能源等赛道股在过去两个月涨幅比较大，累积了大量的获利盘，有可能会出现短期波动，但不影响中长期的表现，有望经过短暂的调整之后重拾升势，在下半年可能还会有一到两波比较大的新能源行情。

消费是受到疫情影响较大的板块，上半年消费股出现集体下跌，但现在各地逐步控制住疫情之后，第九版疫情防控措施出台，疫情管控措施相应调整，工信部宣布通信行程卡取消“星号”标记，大大刺激了旅游、免税相关的消费需求。白酒、食品饮料、中药、免税等四大方面消费股有望接力新能源，继续带领指数回升。

前段时间，我在茅台镇参加白酒龙头股的股东大会时，和两位著名的投资者林园、但斌进行了长谈，我们一致认为消费是最值得长期投资的。如果说在4月27日之前属于左侧布局时机，你没有上车，那么现在是右侧布局时机，在右侧趋势确立之后，要果断地上车，否则你可能又错过了一次机会。从历史上来看，每次消费股因为意外原因大跌，都是一个绝佳的上车时机。

张夏：新能源板块在4月底市场见底上行后表现较强。后续来看，从当前社融增速尤其是中长期社融大幅改善之前，市场体现为明显的流动性驱动的特征，空间大、成长性确定或者独立景气的行业，如新能源等会由于流动性改善体现为估值扩张的特征，而随着后续融资需求明显改善，顺周期的地产上下游可选消费、建材、有色和银行将会有更好的表现。因此，需要重点关注中长期社融是否大幅改善。

大消费板块近期有所复苏，一方面跟出行政策边际放松有关;另一方面，此前政策端持续支持消费领域，如消费券的发放、汽车购置税降低等，对消费板块构成需求支撑。此外，市场预期6月社融继续改善，对经济复苏预期进一步加强，也构成了支撑消费板块上涨的一大因素。后续而言，大消费板块如白酒加地产链(家电、家居、建材)是典型的社融驱动型的行业，后续板块持续度依然看社融数据的情况。

下半年行业配置主线建议沿着“泛新能源”和“社融驱动”两个方向布局。中长期社融大幅改善之前，新产业趋势相关领域有更好的表现，典型的如风光储、智能车、锂矿、自动化设备。社融改善后，基建投资企稳，地产加持后，社融方能放量，则建议关注白酒、地产链消费、银行、保险。记者 陈慧