近6年净利润年复合增长率50%、创业板排名前3% 拉卡拉被严重低估？

4月20日，拉卡拉投资者大会在上海召开，会上披露，拉卡拉业绩稳步增长，布局数币、跨境支付成效显著，支付-生态正在形成，并打造为向企业和金融机构提供各类SaaS的科技平台，还要用全供应链服务重构新零售。

拉卡拉董事长孙陶然在会上发言特别指出，拉卡拉眼中从来都不只是支付，而是商户和服务。大会还披露，到2023年，拉卡拉要建立起支付、科技、新零售等多维度商户服务体系，实现支付规模行业数一数二，跨境支付第一梯队，产业互联网科技平台行业数一数二，新零售行业前三。

这个计划令人心动，回头看，经历了2年资本市场的历练，拉卡拉交出的是份优秀答卷吗?拉卡拉关于“支付、科技以及新零售”的故事够性感吗?市盈率27上下的拉卡拉是否被严重低估?

创业板排名前3%财务指标不输A股龙头

据拉卡拉2020年报，其全年归母净利润9.31亿元，同比增长15.43%。投资者大会信息显示，公司近6年净利润复合增长率已达50%。有统计显示，在沪深300指数的300家上市公司中，有129只个股近5年净利润复合增长率超过20%，而超过50%的不到50家，对比看，拉卡拉的增长力当属“优异”。

截止到2019年，拉卡拉近5年的净利润年增长率都超过30%，而2020年的净利润增长率为15%，这也被一些媒体解读为增长乏力。其实深入考察一下就会知道，这是在疫情影响的2020年实现的，对比同类上市公司业绩，就可见增长15%实在不易，同在支付行业的新大陆净利润同比降34.25%，嘉联支付所在的新国都净利润则同比下降了64.3%。

同时，将拉卡拉放到A股4000多家公司及创业板1000多家公司里来看，2020年，按总资产排名，拉卡拉以120亿元总资产位列创业板前4%，A股前22%;按收入排名，拉卡拉以55.6亿元位列创业板前5%，A股前23%;按净利润排名，拉卡拉以9.4亿元位列创业板前3%，A股前12%。以创业板平均市盈率为54.50粗略来看，拉卡拉27上下的市盈率，股价的确被低估。

好公司的主要财务指标体现在经营性净现金流大于净利、无息负债高、有息负债低、高ROE等方面。拉卡拉财务总监周钢向投资者展示了相关数据，其中2020年拉卡拉经营性净现金流与净利润比为1.53，主板龙头贵州茅台为1.04，创业板龙头迈瑞医疗为1.12;而拉卡拉2020有息负债率仅0.1%，且近5年几乎为0%，接近贵州茅台、迈瑞医疗的水平。这些数据想必可给投资者极大的信心。

此外，周钢在大会披露，当前拉卡拉毛利率一直保持高位即41%。数据背后的逻辑是看企业在价值链上的竞争优势，“商户服务”的战略定位清晰、支付本身的准入门槛、全品牌卡组织的收单能力等，都为拉卡拉建立了发展的护城河。

数据可见，拉卡拉无论是纵向成长、还是横向对比，都表现出强劲的业绩增长能力。目前，东方财富、国信证券等机构都给予拉卡拉“增持”评级。

战略深化战术精进 商户服务有望拉升估值空间

此次投资者大会上，拉卡拉进一步明确了其战略目标：建立支付、科技、新零售等多维度商户服务体系，强调了“支付、科技、新零售”三大业务的连接性和系统性，细化了商户服务体系内涵。董事长孙陶然用“吃好碗里的，做好锅里的，种好地里的”来形容这三大业务，这是拉卡拉未来实现估值突破的动力所在。

先看支付，孙陶然表示，支付这个“核心”又有三件事——数字人民币、跨境支付、构建一个打通供应机构、拉卡拉、商户三方的人货场生态。

目前，拉卡拉作为首批与央行数研所签署战略合作协议的2家支付机构之一，已具备数字人民币交易全面受理能力，数字人民币是国家战略，支付方式的迭代本身又将催生新的商业机会，拉卡拉作为首批深度参与方，无疑将收获更多发展红利。跨境支付业务又将进一步拓宽商户服务范围，商户服务范围的拓展，使得增值服务的落地成为可能。

拉卡拉支付的基础是“支付-生态”，通过充分发挥数字人民币先发优势，迭代支付工具，升级支付产业生态，完善拉卡拉的商户结构，形成商户，用户，银行，拓展机构，推广人员广泛连接的生态。

在此基础上，科技服务的重点，则是从自身运营经验和数据积累出发，抽象出通用的产品，经营支付生态，面向机构和商户提供全场景SaaS服务，重构“人、货、场”，撮合供需双方，配套供应链金融服务，强化支付获客和客户留存。

目前，拉卡拉的科技SaaS包括企业SaaS，商户SaaS，跨境电商SaaS和金融机构SaaS，通过SaaS服务，覆盖企业的资金管理、账户管理、风险管理，普通商户、跨境电商的收款、营销、运营等各类增值服务，优化金融机构的收单系统、风险管理系统，让其更好地服务小微商户群体。

科技服务与支付生态的深度咬合，使商户服务体系更为全面而高效，新零售业务的出现，则让拉卡拉商户服务的故事更为性感。拉卡拉已在为零售店提供优质货源，进一步促进支付业务与供应链、科技服务的深度协同，值得注意的是，拉卡拉不只是想做一个供应链对接方，而是想成为第三大供应链平台方，拉卡拉于2020年底进入市场，目前市场渗透率已接近同业3年的水平。

孙陶然在会上表示，拉卡拉力求让支付成为纽带，以科技为平台，通过SaaS及各种系统把金融机构、银行、人、货、场各方连起来，以此产生的数据、风控等，满足这个生态里的每块需求，来帮助大家赚钱。

当前中国企业数量1.44亿，零售商户1200万，4000多家银行，拉卡拉通过搭建“支付、科技、新零售”的商务服务体系，撮合各方搭建生态闭环所催生的商业价值，才是数据背后更广阔的估值想象空间。